当前位置：首页 > 综合 > 正文

宏观经济研究：美国非制造业大幅回落

2023-05-03 16:28:14来源：长城证券股份有限公司

结论：美国4 月份制造业PMI 虽然略有回升，但依然是2020 年5 月疫情后除了上个月之外的最低值。美国制造业PMI 已经连续6 个月位于荣枯线之下，21 世纪以来只发生过两次，分别是互联网泡沫危机和次贷危机，美国已经越来越临近衰退。美国3 月份非制造业PMI 大幅回落。美国经济迟迟无法进入衰退周期的原因就是服务业需求旺盛，美国非制造业新订单大幅萎缩，带动非制造业PMI 下降，说明美国经济的最后一道支柱也正在瓦解。一旦非制造业也回落至荣枯线以下，美国经济就会转入衰退。

数据：美国4 月制造业PMI 指数47.1%，前值46.3%，回升0.8 个百分点。

(资料图片仅供参考)

美国3 月非制造业PMI 指数51.2%，前值55.1%，大幅下降3.9 个百分点。

欧元区4 月制造业PMI 指数45.5%，前值47.3%，下降1.8 个百分点。欧元区4 月服务业PMI 指数56.6%，前值55.0%，上升1.6 个百分点。

要点：虽然新出口订单增加，但是美国国内新订单继续减少。ISM 报告表示“来自中国和欧洲的出口订单改善，但和3 月份一样，出口订单依旧疲软”。

美国新国内订单45.9%，下滑0.7 个百分点。美国3 月份个人消费支出同比1.9%，零售销售同比2.9%，均较前两月下滑。

产成品库存创2016 年10 月以来最高，说明产出指数回升不具备可持续性。

同时，原材料库存指数和订单库存指数下降，这些指标都表明了企业正在计划减少生产。美国经济总体处于去库阶段，叠加经济衰退，制造业产出总体处于回落趋势。产出回升不具有持续性，就业指数回暖也只是暂时的。

国际油价反弹，推动制造业PMI 原材料价格上涨，加剧美联储两难困境。一方面，美国通胀依然高企，回落速度放缓，3 月核心PCE 同比4.6%。另一方面，美国经济衰退在即，纽约联储未来12 个月衰退概率已经高达57.8%，创40 多年以来新高。美联储面临经济和通胀的双重压力，我们认为，5 月份结束加息周期，当经济衰退时，需要迅速转入降息。

5 月1 日，美国加州金融监管机构宣布关闭第一共和银行，由FDIC 接管，兑现了我们“银行业危机并未结束”的观点。在之前的报告里，我们指出，在高利率环境下，美联储流动性救市无法解决银行业危机的根本性问题，银行业危机就会继续发酵。

欧元区制造业和服务业进一步分化，显示出经济的结构性矛盾。欧央行加息对服务业需求的抑制仍旧不足，服务业旺盛而制造业低迷。服务通胀是推动欧洲整体通胀反弹的动力。欧央行只有继续加息，促使经济从滞胀周期进入衰退周期，服务通胀才可能下行，这也意味着更高的终点利率，也将导致衰退程度更深。

风险提示：金融风险集中爆发；欧央行加息超预期；国际局势恶化；欧洲通胀反弹

标签：